出品：新浪财经上市公司研究院
作者：图灵
2025年是券商大年，150家证券公司合计实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润2194.39亿元，同比增长31.2%。
作为券商行业上游的证券IT供应商，2025年经营表现显著分化：同花顺归母净利润同比增长76%，盈利是其他5家公司之和的两倍；恒生电子营收同比下滑12%，失去“一哥”位置；金证股份则仍处于亏损状态……这背后折射出商业模式、业务结构、经营水平等方面的差异。在未来行业竞争中，谁执牛耳，谁会掉队？
顶点软件归母净利润降幅最大
根据研报，券商IT可划分为两大细分领域：C端券商IT（面向个人投资者的行情交易软件及增值服务）、B端券商IT（面向券商及资管机构的交易系统与核心业务系统）。二者的商业模式存在显著差异：C端公司依赖用户流量与市场活跃度，B端公司依赖金融机构IT预算与产品升级需求。
C端券商IT公司的核心产品形态为行情交易软件及系统维护、行情分析系统、证券交易系统的软件产品及维护。代表公司包括同花顺、财富趋势（通达信）、大智慧等。其核心驱动因素包括：①市场情绪 （散户交易活跃度）；②监管政策因素（券商IT投入比例激励机制）；③政策因素（如国产替代、国密改造）。
B端金融IT主要面向券商和资管机构提供集中交易系统、资管交易系统、极速交易系统、数据中台等复杂的核心业务软件。代表公司为恒生电子、金证股份、顶点软件、财富趋势等。核心驱动因素包括：①行业基本面（券商收入及利润）；②监管政策因素（券商IT投入比例激励机制）；③政策因素（如国产替代）。上述提到的6家券商IT公司中，同花顺2025年的营收最高，为60.29 亿元；财富趋势最低，为3.68 亿元。归母净利润最高的依旧是同花顺，净利润为32.05 亿元；金证股份净利润最低，为-1.68亿元。 营收增速最快的是同花顺，为44%；降幅最大的是金证股份，高达48.46%，接近腰斩。归母净利润增速最快的是大智慧，为78.13%；净利润降幅最大的是顶点软件，降幅为8.14 %。
值得关注的是，顶点软件还是6家券商IT公司中，2025年唯一一家归母净利润下降的企业。
2025年，顶点软件实现营业收入5.82亿元，同比减少12.38%；实现归属于上市公司股东净利润1.78亿元，同比减少8.14%；扣非归母净利润则下滑幅度更大，达13.49%。
从时间维度看，顶点软件已连续两年出现营收与净利润的同步下滑。2021年至2023年，公司保持持续增长势头，净利润从1.37亿元稳步攀升至2023年的2.33亿元的历史高位；但2024年净利润回落至1.94亿元，2025年进一步下滑至1.78亿元，累计较高点降幅约24%。
分业务看，顶点软件2025年软件开发及服务业务实现营收5.76亿元，同比减少11.72%；系统集成业务实现营收515.48万元，同比大幅减少52.49%。
研发费用下降销售费用逆势增长 研发人员占比最低
2025年，顶点软件研发费用为1.36亿元，同比下降10.54%，公司称主要是本期研发人员薪酬等费用减少所致。
有意思的是，顶点软件在营收下滑的年份，代表竞争驱动力的指标研发费用出现下降，而销售费用却同比增长。2025年销售费用为0.56亿元，同比增长2.02%。
2025年末，顶点软件研发人员数量为588人，占总人数的35.17%，相比2024年末的672
人减少84 人，这也解释了公司研发费用为何下降。2025年末，顶点软件员工总数1，672人，较年初减少144人。其中研发人员减少84人，占减员总人数的73.68%。
研究认为，高研发成为证券IT服务商的重要护城河。研发投入不是券商IT供应商可以灵活调节的成本项，而是持续维系核心竞争力的战略性投资。在AI大模型重塑金融IT格局的当下，各券商IT供应商纷纷宣布AI赋能战略，研发收缩很可能制约AI产品化的进度和深度。研发费用的直接削减在短期内可以美化利润，但过度压缩尤其是大量减少研发人员将造成核心团队士气下滑。
此外，顶点软件研发人员数量占总员工人数的比例最低。2025年末，公司35.17%的研发人员占比在6家公司中最低。金证股份、财富趋势、同花顺、恒生电子、大智慧研发人员占员工总数的比例分别为78.47%、66.74%、 61.75%、53.2%、39.9%。
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