出品：新浪财经上市公司研究院
作者：图灵
2025年是券商大年，150家证券公司合计实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润2194.39亿元，同比增长31.2%。
作为券商行业上游的证券IT供应商，2025年经营表现显著分化：同花顺归母净利润同比增长76%，盈利是其他5家公司之和的两倍；恒生电子营收同比下滑12%，失去“一哥”位置；金证股份则仍处于亏损状态……这背后折射出商业模式、业务结构、经营水平等方面的差异。在未来行业竞争中，谁执牛耳，谁会掉队？
恒生电子营收下降12%失去“一哥”地位
根据研报，券商IT可划分为两大细分领域：C端券商IT（面向个人投资者的行情交易软件及增值服务）、B端券商IT（面向券商及资管机构的交易系统与核心业务系统）。二者的商业模式存在显著差异：C端公司依赖用户流量与市场活跃度，B端公司依赖金融机构IT预算与产品升级需求。
C端券商IT公司的核心产品形态为行情交易软件及系统维护、行情分析系统、证券交易系统的软件产品及维护。代表公司包括同花顺、财富趋势（通达信）、大智慧等。其核心驱动因素包括：①市场情绪 （散户交易活跃度）；②监管政策因素（券商IT投入比例激励机制）；③政策因素（如国产替代、国密改造）。
B端金融IT主要面向券商和资管机构提供集中交易系统、资管交易系统、极速交易系统、数据中台等复杂的核心业务软件。代表公司为恒生电子、金证股份、顶点软件、财富趋势等。核心驱动因素包括：①行业基本面（券商收入及利润）；②监管政策因素（券商IT投入比例激励机制）；③政策因素（如国产替代）。上述提到的6家券商IT公司中，同花顺2025年的营收最高，为60.29 亿元；财富趋势最低，为3.68亿元。归母净利润最高的依旧是同花顺，净利润为32.05亿元，是恒生电子、金证股份、大智慧、顶点软件、财富趋势5家公司归母净利润之和（15.12亿元）的两倍；金证股份净利润最低，为-1.68亿元。
2025年，同花顺营收、净利润在6家证券IT公司中皆遥遥领先。而在2024年，恒生电子的营收还排名第一，为65.81 亿元，超过同花顺同期的41.87亿元。而2025年，同花顺营收同比增长44%，而恒生电子营收同比下降12.13%。
一升一降之间，营收“一哥”已然易主。
细分业务看，恒生电子资管科技服务2025年收入同比下降约19.8%，是所有主要业务线中金额减少最多的板块；风险与平台科技服务全年收入同比下滑32.33%，是所有业务板块中降幅最大的。
更加值得关注的是，恒生电子2025年所有细分业务的收入都是下滑状态。财富科技服务、资管科技服务、运营与机构科技服务数据服务业务、创新业务、企金保险核心与金融基础设施科技服务、其他业务收入同比分别下滑 7.72%、19.82%、1.82%、32.33%、0.47%、4.85%、21.75%、6.66%。
恒生电子表示，2025年的经营中，相对收入的增长，公司更加关注收入质量的提升。报告期内，公司主动优化业务结构，将资源进一步聚焦到核心产品线，对非核心、非战略且亏损的产品线进行战略性收缩，这一举措为公司未来增长积聚动能。
研发人员减少数量最多 应收账款周转率最低
年报显示，恒生电子2025年的研发费用投入总计21.8亿元人民币，占营业收入的37.7%。2025年公司研发人员为5，463人，占公司总人数比例为 53.2%。
尽管研发费用率较高，但恒生电子2025年21.8亿元的研发费用，较2024年同比下降11.33%，出现下滑趋势。
恒生电子2025年的研发人员也减少355人。2024年末，公司研发人员数量5，818人。6家公司中，恒生电子2025年研发人员减员人数最多。金证股份研发人员一年增加329 人，同花顺增加36人，大智慧、财富趋势、顶点软件分别减少16人、38 人、84 人。
恒生电子2025年实现营业收入约57.83亿元，同比下降 12.13%。实现归属于上市公司股东的 净利润约 12.31 亿元，同比增长 18.01%。
恒生电子2025年营收下滑净利润却增长近20%，与公司压缩费用有很大关系。首先是上文提到研发费用，一年压缩了近3亿元。此外，公司销售费用、管理费用同比分别下降21.72%、18.99%。截至2025年末，恒生电子应收账款账面价值为8.07亿元，远超排名第二的金证股份（2.44亿元）。恒生电子2025年应收账款周转率为6.58 次，在6家公司中垫底。
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