“站在光里”——这句当年互联网泡沫时期的追捧口号，如今正被套用在AI赛道的“卖铲人”身上。对此，东方财富研究所副所长、首席策略官陈果认为美国通胀超预期对短期美股没有那么重要，如果要类比互联网牛市，现在的场景比较像98年底99年初，当时产业营收增速及预期远超利率上升预期。但如果市场笃信即使通胀高企联储也不会加息，那这点和99年不同，利好贵金属。这轮通胀，Kevin Wash自圆其说的方式是AI发展可以没有通胀上升。现在通胀还来不及看到Wash期待的效应，而是创了近三年新高。 这个理论99年也有，叫新经济，结果现实是通胀一路上行，最后联储只能一路加息加到6.5 %加到需求下去没人投广告。最后传导到最明星的卖铲人股票光通信龙头JDSU（今天的Lite）和存储芯片龙头闪迪也只能下跌。当时有句话：“As long as the world needs more bandwidth， JDSU is a perpetual motion machine．”这是1999年版的“要站在光里”，当时是流量与带宽，现在是Token消耗。 2000年互联网牛市如何结束的： 市值上涨透支GDP发展+ 营收增速预期放缓+利率高企。这个条件目前AI还没有达到，且今天AI下游好于当年互联网下游，后面边走边看。虽然很多朋友认为贵金属去年涨幅透支，但至少目前中国央行坚定增持趋势没有变化。黄金的犹豫与阻力，本质上不是所有资金都笃信美帝衰落，目前美元资产的底层支撑还是美股持有者看美国AI引领世界。这轮AI产业和互联网有点不同的是，AI也形成了G2格局，不是美国一枝独秀例外论，而是目前维持领跑优势。 陈果认为：未来一个阶段，AI牛继续、美元贬值与贵金属重回升势依然可以并存。责任编辑：石秀珍 SF183
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